Wärtsilä Q1'25: Utsikterna för vinsttillväxten är fortsatt goda

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 28.4.2025 kl. 07:17 CEST. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Årets första månader var bra vad gäller vinst, och fördelningen av orderingången var också något bättre än väntat. Bolaget upprätthöll en positiv marknadsutsikt, vilket vi tror något mildrar oron för osäkerheter som påverkar marknadstillväxten och som har ökat under de senaste månaderna. Bolaget har en stark position och hög avkastning på kapital i en strukturellt växande slutmarknad, vilket enligt vår mening gör den nuvarande rabatterade värderingsnivån attraktiv. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och riktkursen 18,5 EUR.

Resultaten visar en bra start på året i linje med förväntningarna

Q1 var bra och i stort sett i linje med förväntningarna. Omsättningen var 8% under prognoserna, främst på grund av tidpunkten för leveranser inom Energy Storage, som är volatilt på kvartalsbasis och har låga marginaler. Koncernens justerade EBIT (171 MEUR) ökade med 29% jämfört med föregående år och motsvarade estimaten. Kassaflödet från den löpande verksamheten var på en bra nivå på 190 MEUR, men lägre jämfört med den starka nivån under jämförelseperioden.
(258 MEUR). Bolaget upprepade sitt budskap om att nettorörelsekapitalet fortsatt är på en exceptionellt bra nivå och att mer kapital kommer att bindas inom kort, vilket kan väga på kassaflödet i förhållande till vinst.

Orderingångens fördelning något bättre än väntad

Orderingången i Q1 på 1 902 MEUR (-1% å/å) var i linje med konsensus och 3% över vår prognos. Orderingången för serviceverksamheten ökade i en stadig takt på 5%, medan orderingången för ny utrustning minskade med 7% jämfört med det starka första kvartalet förra året. Orderingången för Energys kraftverksamhet ökade med 16%, vilket fortsätter den starka trenden från de föregående kvartalen och överträffar konsensusprognosen med 13%. Portfolio Business visade också en stark tillväxt i orderingången på 32%, vilket översteg konsensus med 36%. Orderingången för Marine ökade med 11%, vilket nästan var i linje med förväntningarna. Orderingången för Energy Storage minskade och understeg förväntningarna. Sammantaget ser vi orderingången som gynnsam i förhållande till förväntningarna, eftersom vi förväntar oss att orderingången, i synnerhet avseende Energys kraftverksamhet, kommer att vara mer väsentlig för den långsiktiga vinstutvecklingen än inom Energy Storage. Orderstocken uppgick till 8 533 MEUR i slutet av Q1 (+17% å/å).

Utsikterna för de kommande 12 månaderna är fortsatt positiva

Wärtsilä räknar med att efterfrågemiljön inom Marine och Energy under de kommande 12 månaderna kommer att vara bättre än jämförelseperioden (vilket också estimerades i slutet av föregående kvartal). Utsikterna för nya fartygsbeställningar har försvagats på grund av osäkerheten i världshandeln som orsakats av handelskriget, men efterfrågan på Wärtsiläs viktiga fartygssegment, såsom kryssningsfartyg och färjor, är fortsatt god. Orderingången för kraftverk fortsätter att ha god fart. Energy Storage lider av rädsla för tullar i USA, vilket ändå står för en begränsad andel av det totala segmentet. Wärtsilä har skyddat sin position i sina kund- och leveransavtal så att eventuella förändringar i tullar inte resulterar i oväntade extrakostnader för bolaget och riskerna bärs av kunderna. Vidare, i linje med sin strategi, strävar bolaget efter att öka serviceintäkterna genom att fördjupa samarbetet med kunderna, vilket kommer att stödja lönsamhetsutsikterna. Vi lämnade våra estimat i stort sett oförändrade.

Utsikterna för konkurrenskraft och marknadstillväxt är övertygande

EV/EBIT på 9,7x i våra prognoser för 2025 är enligt vår mening en mycket modest nivå för ett bolag med en stark avkastning på investeringar (ROI 2024: 24%) och långsiktig tillväxt Drivet av bland annat minskade utsläpp. Värderingsgapet till peer-gruppen har redan ökat till 42% (median EV/EBIT 2025e för jämförelsebolag: 16,6x). Å andra sidan är det viktigt att komma ihåg att de indirekta effekterna av handelskriget på Wärtsilä fortfarande är svåra att bedöma, vilket innebär att vinstutsikterna för särskilt 2025-26 är föremål för en hög grad av osäkerhet. Koncernens komplexa struktur kan också delvis tynga den värdering som marknaden accepterar i förhållande till vår DCF-beräkning (DCF: 19,3 EUR per aktie).