Sanoma omfattande rapport: Solen börjar skina

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 31.03.2025 kl. 07:45 CET. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Med tillväxten inom Learning-verksamheten och det omfattande effektiviseringsprogrammet förväntar vi oss att Sanomas vinst kommer att växa betydligt under de kommande åren. Vårt förtroende för realiserandet av vinsttillväxt genom intäktstillväxt har stärkts, samtidigt som aktievärderingen är måttlig. Dessa faktorer, tillsammans med Sanomas överlag mer moderata riskprofil, utgör enligt vår mening en attraktiv risk/reward-kvot. Med detta och estimatförändringarna beaktat höjer vi vår riktkurs till 10,0 EUR (tidigare 9,0 EUR) och upprepar vår Öka-rekommendation.

Den relativa vikten av Learning-verksamheten är tydligt högre

Sanomas Learning-verksamhet, som har expanderat i Europa, har ökat andelen stabila och förutsägbara intäkter till mer än hälften av bolagets omsättning. Tack vare den högre marginalen i denna verksamhet har också koncernens lönsamhetspotential ökat. Samtidigt har medieverksamhetens roll minskat och i synnerhet har den relativa andelen av minskande tryckta medier krympt (2024: 19%). Vi förväntar oss att denna trend kommer att fortsätta på medellång och lång sikt som ett resultat av tillväxten inom Learning-verksamheten, och vi estimerar att kvaliteten på Media-verksamheten kommer att stärkas i takt med att digitaliseringen av intäkterna ökar.

Vi förväntar oss en tydlig vinsttillväxt under de kommande åren

Vi estimerar att tillväxtpotentialen för Learning-verksamheten ligger inom intervallet 0-5%, medan tillväxtutsikterna för Media-verksamheten är relativt stabila. Därmed förutspår vi att bolagets tillväxttakt på medellång och lång sikt kommer att vara cirka 2%. Enligt vår uppfattning kommer bolaget att fortsätta att accelerera tillväxten genom förvärv, i synnerhet avseende Learning-verksamheten. Målet att fördubbla Learning-verksamheten till 2030 kräver att bolaget genomför flera förvärv under andra halvan av det nuvarande decenniet. Utsikterna för i år är relativt stabila, men vi förutspår en tydlig ökning av Sanomas lönsamhet under 2026. Detta beror främst på det betydande effektiviseringsprogrammet Solar och tidpunkten för läroplansreformerna inom utbildningsverksamheten. Inom Solar-programmet har bolaget fokuserat på att effektivisera verksamheten och utveckla processer efter stora företagsreorganisationer, och 80% av arbetet var redan slutfört i slutet av 2024. Tack vare detta är vi övertygade om att programmet är effektivt, eftersom intäkterna från Learning-verksamheten kommer att vända till tillväxt under 2026-2027. Mot bakgrund av dessa faktorer förväntar vi oss en betydande vinsttillväxt från bolaget under de kommande åren (2024-2027 EPS CAGR: 16%). De största riskerna för våra estimat är en återgång till högre inflation, utvecklingen av konsumenternas köpkraft och omfattningen av de vinstfördelar som realiseras från Solar-programmet.

Vinsttillväxt och utdelning skapar en attraktiv förväntad avkastning

Med den låga vinstnivån för innevarande år är aktievärderingen något förhöjd (2025e just. P/E 16x och EV/EBITA 12x). Den vinsttillväxt vi förväntar oss kommer dock att pressa ner P/E-talen för 2026-2027 till 12-11x och motsvarande EV/EBITA-tal till cirka 9x. Således kommer den förväntade vinsttillväxten att vara en betydande drivkraft för den förväntade avkastningen. Tillsammans med en direktavkastning på strax under 5% kommer vinsttillväxten att höja den förväntade avkastningen avsevärt över diskonteringsräntan. Vi anser att Sanomas riskprofil är mer moderat än genomsnittet, vilket gör aktiens risk/reward-förhållande attraktivt enligt vår åsikt. Värderingsramverket som bildas av DCF-modellen och sum-of-the-parts-beräkningen (10,0 EUR och 9,0 EUR per aktie) stöder vår uppfattning att aktien är attraktivt prissatt.