Kalmar Q1'25 förhandskommentar: Handelspolitiken sätter käppar i hjulet
Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 24.04.2025 kl. 07:31 CEST. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.
Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Kalmar men sänker vår riktkurs till 30 EUR (tidigare 38 EUR). Vi tror att de kraftigt ökade handelspolitiska spänningarna återspeglas negativt i efterfrågeutsikterna för marknaden för materialhantering. Vi förväntar oss att detta kommer att återspeglas i Kalmars orderingång, så vi gjorde negativa prognosjusteringar för de kommande åren. På grund av den höga osäkerhetsnivån har vi också höjt vårt avkastningskrav för aktien, men vi ser fortfarande bolagets långsiktiga vinsttillväxtutsikter som gynnsamma. Även med våra sänkta estimat finner vi fortfarande aktiens värdering ganska modest, vilket stödjer en positiv syn. Enligt vår uppfattning skulle en starkare positiv rekommendation dock kräva indikationer på att osäkerheten i verksamhetsmiljön minskar. Kalmar publicerar sina resultat den 29 april, runt kl. 8 CEST.
Vi kommer att fästa särskild uppmärksamhet vid bolagets kommentarer
Vi förväntar oss att Kalmars omsättning har minskat med cirka 5% jämfört med jämförelseperioden, vilket till stor del är i linje med konsensus. Å andra sidan är både våra och konsensus förväntningar på den justerade EBIT-marginalen 12,4%. Följaktligen förväntar vi oss inte att den snabba ökningen av handelspolitiska spänningar återspeglas i orderingången under Q1, och vi förutspår att orderingången har ökat med cirka 7% jämfört med föregående år (konsensus +5%). De faktiska siffrorna spelar dock en stödjande roll i samband med resultatet, och vi fokuserar på kommentarerna om effekterna av snabbt eskalerande globala handelspolitiska spänningar på Kalmars produktions- och leveranskedjor (inkl. direkta kostnader relaterade till tullar), särskilt på den amerikanska marknaden som är betydande för företaget och kundernas beslutsfattande. Vi är i synnerhet intresserade av bolagets åtgärder (t.ex. prissättning), eftersom det är nästan omöjligt att förutse den slutliga effekten och, å andra sidan, utvecklingen av kundaktiviteten i en snabbt föränderlig marknad.
Vi sänker våra estimat för de kommande åren
Vi har tidigare kommenterat de potentiella effekterna av de tullar som ursprungligen föreslogs av USA på Kalmar här och här. Vi bedömer att den rådande osäkerheten oundvikligen också kommer att återspeglas negativt på marknaden för materialhantering. På kort sikt förväntar vi oss att detta åtminstone kommer att skjuta upp investeringsbeslut, vilket också kommer att återspeglas i Kalmars orderflöde. Samtidigt är det värt att notera att effekterna på bolagets omsättning syns med en viss fördröjning på grund av den befintliga orderstocken, vilket också delvis kompenseras av eftermarknadstjänster. Men som en återspegling av den övergripande bilden har vi gjort tydliga nedjusteringar av våra prognoser för de kommande åren (2025e-2027e just. EBIT-%: -9-13%). Vi ser också en viss risk för bolagets guidning om en justerad rörelsemarginal på över 12% i år om situationen fortsätter att eskalera (jfr 2025e justerad EBIT: 12,2%). Vi räknar med att Kalmars rörelseresultat först 2027 kommer att överstiga fjolårets nivå. Vi antar dock att situationen kommer att lösas inom rimlig tid, men om den globala ekonomin hamnar i en långvarig lågkonjunktur kan det bli press på våra prognoser.
Värderingen är inte hög, men prognosriskerna är förhöjda
Baserat på våra uppdaterade estimat är Kalmars justerade P/E-tal för 2025 och 2026 cirka 8x och 7x, medan EV/EBIT-talen är cirka 11x och 10x. Samtidigt anser vi att multiplarna är begränsade på kort sikt av den nuvarande bristen på vinsttillväxt som vi förväntar oss i år och nästa år, och de förhöjda prognosriskerna på grund av handelspolitiska spänningar. Med hög osäkerhet har vi höjt vårt avkastningskrav. Motsvarande, på längre sikt, anser vi att bolaget har goda utsikter till vinsttillväxt genom förväntad marknadstillväxt och Kalmars effektivitetsprogram, vilket också indikeras av vår DCF-modell (EUR ~32/aktie) som tydligt ligger över den nuvarande aktiekursen.
Kalmar
Kalmar är verksamt inom godshantering för hamnar, terminaler, distributionscentra och tung industri. Bolaget utvecklar diverse lösningar, och tillhandahåller bland annat gränsdragare, terminaltraktorer, reachstackers, tomcontainerhanterare och gaffeltruckar. Kalmar är en avknoppning av koncernen Cargotec. Bolaget har sitt huvudkontor i Helsingfors.
Read more on company pageKey Estimate Figures23/04
2024 | 25e | 26e | |
---|---|---|---|
Omsättning | 1 720,3 | 1 669,1 | 1 714,6 |
tillväxt-% | −16,1 % | −3,0 % | 2,7 % |
EBIT (adj.) | 216,8 | 203,9 | 216,8 |
EBIT-% | 12,6 % | 12,2 % | 12,6 % |
EPS (adj.) | 2,53 | 2,32 | 2,52 |
Utdelning | 1,00 | 1,10 | 1,20 |
Direktavkastning | 3,1 % | 3,7 % | 4,1 % |
P/E (just.) | 12,6 | 12,7 | 11,7 |
EV/EBITDA | 8,8 | 7,3 | 6,7 |
