Digital Workforce Q1'25: Momentum bör öka under året

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 28.4.2025 kl. 07:40 CEST. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för aktien och sänker vår riktkurs till 4,1 EUR (från 4,70), vilket återspeglar estimatrevideringar. Digital Workforce Q1 var svagare än väntat sett till omsättning och lönsamhet. Bolaget svarade med att omorganisera och implementera kostnadsbesparande åtgärder. Bolaget har säkrat några bra order i början av året. Bolaget kommenterade också att deras försäljningspipeline är fortsatt god och att dess kvalitet har förbättrats. Vi sänkte våra prognoser men förväntar oss att bolaget kommer att växa betydligt snabbare än marknaden för IT-tjänster under de kommande åren och tror att de kan skala denna tillväxt till lönsamhet. Aktiens värderingsbild (2025e EV/S 0,9x, sum of the parts 4,8 EUR) stödjer vår positiva syn på aktien.

Omsättningen och särskilt resultatet understeg förväntningarna i Q1

Digital Workforces omsättning minskade med 4% till 6,5 MEUR under Q1 och var relativt tydligt under våra förväntningar. Per affärsområde ökade omsättningen för Continuous Services med 12% till 4,5 MEUR (prognos: 4,8 MEUR), medan Professional Services minskade med 27% till 2,0 MEUR (prognos: 2,7 MEUR) under Q1. Som ett resultat understeg båda affärssegmenten prognosen, men de mer värdefulla Continuous Services understeg prognosen i mindre utsträckning.

Digital Workforces justerade EBITDA var -0,3 MEUR, vilket var lägre än vår estimering på 0,5 MEUR. Justerad EBITDA inkluderade engångskostnader på 0,9 MEUR relaterade till omstrukturering. Bolaget svarade på den svaga utvecklingen genom att kraftigt reformera och förenkla sin organisation för att upprätthålla sina investeringar i den snabbväxande hälsovårdsverksamheten och AI-agentlösningar. Vidare implementerade bolaget betydande kostnadsbesparingsåtgärder, vilka delvis kommer att påverka verksamheten från och med Q2, eftersom bolaget också investerar.

Resten av året borde bli bättre

Bolaget tillkännagav i fredags ett stort flerårigt kontrakt som kommer att stödja dess tillväxt. Vidare har bolaget flera stora leveransprojekt på gång, i synnerhet avseende hälso- och sjukvårdssektorn. Dessutom försenades flera stora nya försäljningsprojekt under Q1 på grund av ändringar i kundernas tidplaner. Bolaget gjorde även viktiga framsteg i slutet av Q1. Sammantaget tror vi att aktiviteten delvis bör öka under Q2 och öka kraftigare under H2.

Bolaget är på väg att återgå till lönsam tillväxt

Digital Workforce förväntar sig högre omsättning och förbättrad justerad EBITDA jämfört med föregående år under 2025. Efter ett svagare än väntat Q1, måste vändningen i lönsamhet ske till viss del redan under Q2. Detta kommer dock att drivas av den goda orderboken som nämnts ovan. Vi räknar med att bolagets omsättning ökar med 7% och justerad EBITDA ökar till 1,5 MEUR jämfört med föregående år, eller till 5% av omsättningen under 2025 (2024: 1,0 MEUR). Under de följande åren förväntar vi oss fortsatt stark tillväxt på ~13% per år, med en EBITDA-% som ökar med tillväxten till 12% år 2027. Bolaget har förluster på 13 MEUR från tidigare räkenskapsår, vilket innebär att det förmodligen inte kommer att behöva betala skatt under många år framöver.

Värderingsbilden är attraktiv

Investeringsmässigt är Digital Workforce fortfarande ett turnaround-bolag vars vändning till lönsam tillväxt fortskred väl förra året, vilket har minskat aktiens risknivå. Med svag lönsamhet stöder inte årets vinstmultiplar värderingen, men den låga EV/S på 0,9x illustrerar fortfarande potentialen. Nästa års estimat för lönsamhet är endast delvis skalade, vilket gör värderingsbilden (2026e EV/EBIT 10x, P/E 15x) redan attraktiv. Dessutom, baserat på sum-of-the-parts (4,8 EUR) och DCF-beräkningen (5,1 EUR), estimerar vi att intervallet för rättvis värdering för Digital Workforces aktie är 3,8-5,1 EUR per aktie.