Penser Access & Future by Carnegie: Sensys Gatso Group: Ett svagare kvartal men trenden i tillväxt och marginalexpansion är intakt - Q3 review

Q3’24 ett kvartal åt det svagare hållet relativt trend
Sensys Gatso Group (SGG) Sensys Gatso rapporterade en försäljning på 141 mkr, 10% lägre än Q3’23 (157 mkr), främst på grund av lägre försäljning av system som minskade med 12% y/y. Systemförsäljning är normalt sett volatilt mellan kvartal, och avvikelsen skall därför inte extrapoleras enligt vår åsikt. TRasS-intäkterna ökade med 15% y/y, och utgör 70% av intäkterna i kvartalet. Vi anser att det är positivt att den viktiga och återkommande försäljningen inom TRaaS fortsätter att utvecklas positivt. EBITDA minskade från 19 mkr till 12 mkr från Q3’23, främst drivet av den lägre försäljningen och en något försämrad bruttomarginal, 38% i Q3’24 jämfört med 39% i Q3’23. För 9M ökar försäljningen till 433 mkr (403 mkr) och EBIT till 8 mkr (5 mkr), vilken är positivt och påvisar fortsatta förbättringar. Kassaflödet från den löpande verksamheten ökade i kvartalet till 9 mkr (4 mkr) och på 9 månader till 20 mkr, (-23 mkr i Q3’23). Bolaget flaggar för vissa förseningar mot exempelvis Trafikverket och i Saudiarabien samtidigt som ny lagstiftningen i Iowa påverkar negativt. Vi bedömer dock att utvecklingen går enligt plan, även om osäkerheten kring timing av intäkter och resultat har ökat.

Lägre försäljningsprognoser men god kostnadskontroll ger mindre effekt på resultatet
Vi sänker våra försäljningsprognoser för 2024e och 2025e då vi bedömer att vissa intäkter från Sverige och Saudiarabien skjuts framåt i tiden. Bolaget uppvisar dock god kostnadskontroll, YTD har rörelsekostnaderna endast ökat med 7 mkr samtidigt som försäljningen har ökat med 30 mkr, och vi bedömer att den operationella hävstången kommer att fortsätta att utvecklas väl. Våra prognoser för EBIT minskar därmed mindre, -3,3% att jämföra med -6,4% för försäljningen för 2025e. Detta påverkar även vår prognos för EBIT i 2026 positivt.

Tillväxtresan intakt och aktien handlas under vårt motiverade värde, men vägen är inte spikrak
Vår samlade bedömning av orderingång, försäljning och kostnader är att bolaget fortsätter på sin tillväxtresa mot en mer stabil affär med stor andel återkommande intäkter och högre marginaler. Som Q3’24 visar så är inte vägen mot målet utan hinder, men vi ser ingen anledning till att extrapolera den svagare utvecklingen i kvartalet relativt trend. Vi behåller vårt motiverade värde, baserat på en DCF-kalkyl, oförändrat. Bolaget har förbättrat sin finansiella ställning via den nyligen genomförda obligationsemissionen, och efterfrågan på effektiv trafikövervakning som räddar liv, minskar sjukvårdskostnader och förbättrar miljön är fortsatt en fortsatt stark drivkraft för efterfrågan enligt vår åsikt.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 18-11-2024 kl. 11:10: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/11/18/sensys_q3_24.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/