Analysguiden: ANALYS Systemair: Inför första kvartalet 2025
Risk för lägre försäljning än vad marknaden estimerar, men marginalerna borde vara bättre än väntat.
Möter ännu ett kvartal med tuffa jämförelser
Ytterligare räntesänkningar har uteblivit och flertalet byggprojekt startas senare än väntat. Med de förutsättningarna möter verksamhetsårets första kvartal höga jämförelsetal. Organisk försäljningstillväxt stabiliserades i det föregående kvartalet på en procent. Europa rullar på bra medan aktiviteten i Norden avtar. Under kvartalet var euron något lägre mot SEK, vilket marginellt minskar försäljningstillväxten. Sammantaget ser vi en lägre försäljning, 3 042 MSEK (3 175) mot första kvartalet förra året.
Rörelsemarginalen på väg tillbaka till målsättning
Bruttomarginalen var överraskande hög i det senaste kvartalet. Utsikterna är goda för att nivån kan bibehållas med prishöjningar som fått fördröjd positiv effekt på resultatet. Administrationskostnaderna belastas med högre IT-kostnader till följd av prishöjningar på mjukvarulicenser, konsult- och molntjänster. Försäljningsomkostnader i förhållande till försäljningen är en funktion av mix av försäljning av standardprodukter och projekt. Den senare har högre försäljningsomkostnader, men också högre bruttomarginal. Lägre volymer av standardprodukter och högre andel projekt på marknader som växer ger högre andel försäljningsomkostnader.
Under kvartalet var euron en halv procent lägre mot kronan vilket allt annat lika ger en negativ resultateffekt på c:a fem MSEK. Sammantaget ser vi en rörelsemarginal på samma nivå som första kvartalet föregående år, men med en trend tillbaka till målsättningen om tio procents rörelsemarginal. Lägre aktivitet i Norden och Tyskland har de senaste kvartalen möjliggjort en reducering av lagernivåerna och därmed frigjort rörelsekapital. För att reducera leveranstiderna ser bolaget nu ett behov av att höja lagernivåerna för att inte förlora order. Ökad andel av verksamheten på tillväxtmarknader ger längre kredittider vilket tillsammans med högre lagernivåer ger upphov till ökad kapitalbindning.
Sänkta förväntningar på rapporten
Det finns risk för lägre försäljning än vad marknaden räknar med, men marginalerna bör vara bättre än väntat. Sedan årsrapport 4 juni har aktien fallit med åtta procent. Den volymvägda aktiekursen sedan årsrapporten är dock högre. Det kan jämföras med index som i princip varit oförändrat. Kursutvecklingen för jämförbara bolag sedan halvårsskiftet och över deras rapportperiod var positiv med i snitt tre procent. Förväntningarna är med andra ord rejält nedställda inför kommande rapport. Vilket betyder att det finns betydande uppsida relativt jämförbara bolag när väl Systemair börjar visa tillväxt igen.
Ladda ner och läs den fullständiga analysen i PDF-format under bifogade filer.