Penser Access & Future by Carnegie: MilDef Group: Stärker sin position i Europa genom stort förvärv

Vi anser värderingen av Roda som attraktiv
MilDef meddelade på kvällen den 13 november att de förvärvar det tyska försvarsbolaget Roda Computer GmbH (Roda). Genom detta förvärv blir MilDef en av Europas ledande aktörer inom taktisk och stryktålig IT för försvarssektorn. Roda har länge varit både konkurrent och samarbetspartner till MilDef, och affären stärker MilDefs position på den europeiska marknaden. Köpeskillingen uppgår till 980 mkr, varav 808 mkr betalas kontant, 46 mkr utgör tilläggsköpeskilling (som vi bedömer har hög sannolikhet att utbetalas), och 126 mkr genom en apportemission. Priset motsvarar en EV/EBITDA-multipel på cirka 8x, vilket vi ser som attraktivt med tanke på att den europeiska försvarsmarknaden värderas till cirka 12,5x och MilDef till 17,4x baserat på våra nuvarande estimat.

Vi finner flera synergier
Roda är en konkurrent på så sätt att de, liksom MilDef, är återförsäljare av samma typ av robusta mobila enheter, som laptops och tablets, tillverkade av det taiwanesiska företaget MilDef Crete. Roda har haft agenturen för att sälja MilDef Cretes produkter på den centraleuropeiska marknaden, medan MilDef haft agenturen för Norden. Vår uppfattning är att Roda haft ett starkare produktutbud inom robusta skärmar än MilDef, vilket därmed stärker MilDefs produktportfölj. Det vi finner mest attraktivt med förvärvet är Rodas goda kontakter med centraleuropeiska försvarsmakter, ett område där MilDef hittills varit svaga. Detta skapar goda möjligheter för MilDef att via Rodas befintliga kontakter sälja sitt sortiment av egenutvecklade produkter, vilka har högre bruttomarginaler.

Vi behåller prognoser och motiverat värde tills vi har mer information
Vi ser förvärvet som värdeskapande, då det kommer att öka MilDefs EBITA både i absoluta och procentuella termer. Det finns flera synergier, främst på intäktssidan, som kommer att gynna MilDefs fortsatta expansion. Exakt hur stor påverkan blir är dock osäkert, då vi anser att vi i nuläget saknar tillräcklig information för att göra några förändringar i våra prognoser. Längre ned i analysen har vi räknat på ett potentiellt scenario som indikerar ett motiverat värde på 104–120 kr per aktie. Vi vill dock betona att vi i dagsläget inte har tillräckligt med information för att uppdatera våra prognoser till detta scenario.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 14-11-2024 kl. 07:26: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/11/14/mildef_20241114.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/