Penser Access & Future by Carnegie: Mentice: Fortsatt hög volatilitet mellan kvartalen - Q3 review
Svag Q3-rapport som en följd av rekordstarkt Q2
Omsättningen i kvartalet uppgick till 57,7 mkr, vilket motsvarar en minskning om 9,7% y/y. Givet den höga volatiliteten mellan kvartalen anser vi att rullande 12 månader är ett bättre mått på hur bolaget presterar. Försäljningen LTM uppgick till 274,5 mkr, vilket är i linje med utfallet för helåret 2023. För helåret 2024 hade vi däremot förväntat oss en tillväxt på 12% y/y. Orderingången under kvartalet uppgick till 61,2 mkr, vilket motsvarar en minskning om 6,3% y/y. Orderboken uppgick till 116,9 mkr, en minskning med 9,1 % y/y. Om de två order som inkommit efter kvartalets utgång, om ca 20 mkr, inkluderas, har orderboken istället vuxit med 6,4% y/y. EBITDA för kvartalet uppgick till -6,2 mkr och till 2,2 mkr på LTM-basis. Det svaga resultatet är huvudsakligen hänförligt till den låga omsättningen, då bruttomarginalen i kvartalet var stark på 90,1 %. Marginalen är dock lägre än vad som implicit krävdes för att nå vårt helårsestimat om 24 mkr. Sammanfattningsvis ett svagt kvartal till följd av det rekordstarka andra kvartalet. Vi bedömer dock att bolaget kommer att återgå till tillväxt givet den starka orderingången efter kvartalets utgång.
Estimatjusteringar är en följd av lägre orderbok och försäljning
Trots de två order som kom efter kvartalets utgång sänker vi våra intäktsestimat med 6,6% för innevarande år och i snitt 8,0% för perioden 2025e-26e. Eftersom vi inte gör några större förändringar av kostnadsbasen i våra estimat minskar EBITDA med 13,9 mkr för innevarande år och med i snitt 7,2 mkr för perioden 2025e-26e.
Motiverat värde justerat med anledning av estimatförändring
Vi justerar vårt motiverade värde till 36-44 kr (40-48). Den främsta orsaken till denna justering är förändringarna i våra estimat under prognosperioden. Vi anser att en viktig drivkraft för aktien framöver kommer vara bolagets lansering av en ny mjukvarusvit, NV CONNECT, inom segmentet Medical Device Industry (MDI). Mjukvarusviten kommer säljas som en SaaS-lösning. Mjukvaran är fokuserad på neurovaskulära ingrepp/simuleringar, vilket enligt vår bedömning utgör 10-12% av den totala adresserbara marknaden för Menitce. Vi bedömer att en succesiv övergång till återkommande intäkter kommer minska den volatilitet mellan enskilda kvartal som Mentice upplever. Vi anser att en viktig katalysator för en potentiell minskning av värderingsrabatten mot andra noterade bolag inom medicinteknik är en lägre volatilitet i intjäningen.
Läs den fullständiga analysen, publicerad 08-11-2024 kl. 07:45: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/11/08/mentice_q3.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/