Analysguiden: KOMMENTAR: AGES Industri: Diskuterar samgående med Ekets Group

Eventuellt samgående med småländsk industrigrupp
Ekets Group grundades 2016. Dotterbolagen har en lång historik och Ekets Precision (tidigare Ekets Mekaniska) startade sin verksamhet 1977 i Ekets i Skåne och Ekets Uppåkra (tidigare Uppåkra Mekaniska) grundlades 1948 i småländska Skillingaryd. Ekets Ullman i Alvesta och Speedtool i Habo förvärvades 2022.

Bolagen är verksamt inom skärande bearbetning, härdning, slipning, montering samt tillverkning av pressverktyg. Det handlar om utveckling av komponenter från prototyp till fullskalig serieproduktion. Koncernen har sammanlagt cirka 500 anställda fördelat på fyra anläggningar. Vi uppskattar att kunderna framför allt återfinns inom tunga fordon och försvar.

Omsatte en halv miljard med 5 procent ebitmarginal
Vid bokslutet 2023 omsatte industrigruppen 988 mkr med en rörelsemarginal omkring 4,8 procent. I termer av omsättning är Ekets Uppåkra det största dotterbolaget med en omsättning på drygt en halv miljard kronor. Rörelsemarginalen uppgick till 5,4 procent och avkastning på eget kapital har legat en bit över 25 procent under de senaste fem åren. Ekets Precision har en liknande lönsamhetsprofil och omsatte 173 mkr under 2023.

Det förhållandevis nyligen förvärvade bolaget Ekets Ullman växer snabbast och omsatte nära 300 mkr under 2023. Speedtool är det minsta bolaget som har omsatt omkring 40 mkr per år under de senaste fem åren. Speedtool är framför allt verksamt inom enstycks och småserietillverkning av små och stora komponenter.

Över lag framstår Ekets Group som en kvalitativ industrigrupp med en attraktiv lönsamhetsprofil. Bolaget är välinvesterat och fusionen är på många sätt logiskt ur ett industriperspektiv. Den nya koncernen skulle bli avsevärt större inom skärande bearbetning.

Kvalitetsbolag men kortsiktigt ökad osäkerhet
Rent finansiellt är det inte mycket vi kan utröna från bolagens kommunikation till transaktionen. Vi vet att det handlar om en fusion snarare än ett förvärv och att om samgåendet genomförs skulle Ages överta samtliga aktier i Ekets mot utgivande av nyemitterade aktier i Ages.

Skulle samgåendet gå igenom skulle AGES Industri omsätta drygt 2,5 mdkr med en rörelsemarginal strax över 5 procent baserat på våra prognoser 2025 samt Ekets Group 2023 års bokslut. Faller det ut värderas aktien under ev/ebit 6x.

I vår senaste analys justerade vi ner prognoserna för 2024 och 2025, främst drivet av en långsammare konjunkturåterhämtning. Det scenariot har inte ändrats i någon större utsträckning. Men AGES har visat motståndskraft trots den svaga konjunkturen och vi är fortsatt positiva till aktien.

I nuläget är aktien lågt värderad, vilket delvis kan förklaras av osäkerhet kopplat till finansieringen och omfattningen på utspädningseffekten vid ett samgående. Sannolikt kräver marknaden mer information kring transaktionen innan aktien kan handlas upp.

Ladda ner och läs den fullständiga kommentaren i PDF-format under bifogade filer.